白酒的短期基本面顯示，隨著2023年春節消費場景的全面恢復，大部分知名白酒品牌的銷售情況逐漸好轉，并基本消化了2022年的庫存。然而，3月之后，銷售放緩，庫存逐步增加，價格下行。預計2023年第二季度的表現將延續第一季度的趨勢，高端白酒的收入預計將保持兩位數增長，全國化次高端品牌可能面臨一定壓力，而地產酒則表現出色，部分品牌有望加速增長。

　　長期來看，白酒的景氣周期與經濟同步。中期來看，行業周期與庫存和價格相關。高端白酒的價格是行業景氣度的重要指標，茅臺等優質品牌的價格上行將成為行業進入上行周期的重要信號。

　　在白酒的長期空間方面，預計未來三年茅臺等品牌批發價格的漲幅將趨緩，白酒的價格張力將減弱，行業景氣度將更加緩和。然而，消費升級的趨勢仍將繼續，次高端及以上產品的市場份額仍將提升。從行業競爭格局來看，預計到2025年以后，頭部品牌市場占有率提升空間有限，提升速度將放緩，頭部品牌之間的競爭將進一步加劇。

　　在這方面，我們核心推薦瀘州老窖、順鑫農業、迎駕貢酒、貴州茅臺；同時也關注今世緣、古井貢酒、五糧液、洋河股份、山西汾酒、伊力特等品牌。

　　對于大眾品牌，成本壓力呈現緩和態勢，靜待需求持續修復。我們認為大眾品牌板塊已經走出了前期的成本壓力，預計板塊的毛利率水平有望進入環比優化通道；需求仍然是核心指標，在需求持續修復的推動下，不僅企業產品結構升級的路徑將更加順暢，規模效應也能夠充分顯現。展望下半年到明年，在收入規模和利潤率的雙重驅動下，大眾品牌有望展現出更大的業績彈性。從估值角度來看，目前多數子行業的估值水平已經回落到合理區間甚至以下。下半年，我們重點看好確定性品種，中長期來看，我們看好行業滲透率具備提升空間、治理優秀的成長型品種。重點推薦安井食品、千味央廚、伊利股份、華潤啤酒、中炬高新，同時關注立高食品、燕京啤酒、青島啤酒、寶立食品、千禾味業、鹽津鋪子等品牌。